En este episodio de Macro Sin Filtro analizo una estrategia de inversión que escuché recientemente de varios gestores de fondos y que, si bien comparte mi visión macroeconómica, llega a una conclusión muy distinta sobre cómo posicionar una cartera.

Muchos de ellos sostienen —y en esto coincido plenamente— que Estados Unidos se encuentra en una de las mayores burbujas de su historia y que una recesión es cada vez más probable. A partir de esa visión, plantean una estrategia relativamente clara: estar largo en dólares, reducir exposición a acciones o incluso posicionarse en corto sobre el mercado.

Hasta ahí, la lógica me parece consistente.

Pero donde empiezo a discrepar es cuando la recomendación pasa a ser comprar únicamente bonos del Tesoro americano de muy corto plazo, como las Treasury Bills.

Y en este episodio explico por qué.

Si realmente estamos frente a una contracción económica, el problema no será solamente la política monetaria de la Reserva Federal. El verdadero cambio ocurrirá en la demanda de capital. Cuando las empresas dejan de invertir, las familias dejan de endeudarse y la economía entra en una desaceleración, la demanda por crédito cae. Y cuando cae la demanda de capital, también lo hace su precio.

Ese precio no está determinado por la tasa que fija la Fed de un día para otro.

Está reflejado principalmente en la parte larga de la curva de rendimientos: los bonos a diez, veinte o treinta años.

Por eso, si el escenario es efectivamente una recesión, la gran oportunidad podría no estar en los bonos de corto plazo, sino justamente en los de mayor duración, que son los más sensibles a una caída de las tasas de interés de largo plazo.

También explico por qué una recesión no implica solamente una baja de la tasa de política monetaria. Implica una caída en las expectativas de crecimiento, una menor demanda de crédito y, en consecuencia, una baja en toda la curva de rendimientos.

Y ahí es donde, en mi opinión, está la principal diferencia entre ambas estrategias. No se trata solamente de estar largo en dólares.

Se trata de entender qué parte del mercado de bonos tiene el mayor potencial cuando la economía entra en una verdadera contracción.

La pregunta es:

Si el escenario de recesión termina materializándose... ¿tendrá más sentido refugiarse en bonos de corto plazo o aprovechar la caída de las tasas largas?

**Este contenido no constituye una recomendación de inversión.

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